收益互換_什么是收益互換（股票收益互換詳解）?下文是小編給大家?guī)?lái)的介紹。

監(jiān)管層的幾番殺手后，融資融券業(yè)務(wù)遭到“閹割”，場(chǎng)外配資，傘形信托被大規(guī)模清理。但是配資不會(huì)死！如果在場(chǎng)外募集資金并建立結(jié)算體系，再借道股票收益互換協(xié)議加杠桿，那么一條場(chǎng)外配

監(jiān)管層的幾番殺手后，融資融券業(yè)務(wù)遭到“閹割”，場(chǎng)外配資，傘形信托被大規(guī)模清理。但是配資不會(huì)死！如果在場(chǎng)外募集資金并建立結(jié)算體系，再借道股票收益互換協(xié)議加杠桿，那么一條場(chǎng)外配資活動(dòng)的鏈條則又可能重生。

“場(chǎng)外配資被查？找不到杠桿？股票收益互換業(yè)務(wù)為您提供支點(diǎn)?！?/p>

這是中信證券近期在一份股票收益互換業(yè)務(wù)推廣材料中提到的一句宣傳語(yǔ)。從語(yǔ)境上來(lái)看，券商們希望股票收益互換取代配資成為新的杠桿工具。

很顯然，兩融、資管等杠桿業(yè)務(wù)的監(jiān)管受限的背景下，新花樣又來(lái)了。

據(jù)悉，中信建投證券等多家大型券商正在積極推廣股票收益互換業(yè)務(wù)。該項(xiàng)業(yè)務(wù)被視為此前的場(chǎng)外配資活動(dòng)的新替代品。

什么是“股票收益互換”？

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，股票收益互換是一種互換協(xié)議。投資者向券商遞交一部分保證金，并得到券商自營(yíng)盤資金的股票受益權(quán)；在互換協(xié)議到期之后，投資者得到保證金以及自營(yíng)盤資金的收益/損失，同時(shí)券商向投資者收取使用自營(yíng)盤資金造成的利息。

由于投資者收到的股票收益既來(lái)自于自己的保證金，也來(lái)自于自營(yíng)盤股票的受益權(quán)，故股票收益互換其實(shí)也是一種杠桿交易。

股票收益互換并非新鮮事物。2013年，股票收益互換曾作為金融創(chuàng)新產(chǎn)物進(jìn)行過(guò)試點(diǎn)。至于為什么沒(méi)有被大眾所熟知，這是因?yàn)槠渥鳛橐豢钆滟Y工具的門檻既多又高。

股票收益互換業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入門檻通常在一千萬(wàn)到三千萬(wàn)左右。例如中信建投證券提出的起始交易金額須不少于一千萬(wàn)元，杠桿比例最高為1:2。

其次，配資賬戶為配資公司所有，投資者可以通過(guò)配資公司專用賬戶隨意操作股票；而股票互換協(xié)議中投資者的保證金交由自營(yíng)盤保管，投資者必須通過(guò)對(duì)券商自營(yíng)盤下達(dá)指令，經(jīng)由自營(yíng)盤操作才能實(shí)現(xiàn)交易。

另外，由于涉及風(fēng)控問(wèn)題，券商自營(yíng)盤不能買入ST股。

并非天生的杠桿工具？

所以，比起通過(guò)杠桿放大收益，過(guò)去的股票收益互換更像是一個(gè)券商為機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)設(shè)的增值服務(wù)窗口。在機(jī)構(gòu)投資者希望舉牌或控股某家公司，卻因流動(dòng)性問(wèn)題不足以負(fù)擔(dān)投資金額時(shí)，或者因?yàn)槟承┨厥庑枨笮枰i定股價(jià)，股票收益互換可以成為一個(gè)短期融資工具來(lái)使用。

比如， “寶能系”姚振華近月頻繁通過(guò)前海人壽以及深圳市鉅盛華股份有限公司倒手萬(wàn)科A股份，似有與萬(wàn)科第一大股東華潤(rùn)股份爭(zhēng)強(qiáng)斗勝之嫌。然而萬(wàn)科A體量巨大，任“寶能系”如何財(cái)大氣粗，總有流動(dòng)資金不足之時(shí)。

據(jù)公告顯示，7 月 21 日至7 月 24 日之間，鉅盛華就曾通過(guò)銀河證券自營(yíng)部下達(dá)投資指令買入萬(wàn)科A股份，其借助的就是股票收益互換協(xié)議。

又比如，聯(lián)創(chuàng)光電近日公布了一份員工持股計(jì)劃，該公司員工通過(guò)認(rèn)購(gòu)方正中期期貨資產(chǎn)管理計(jì)劃，再由資管計(jì)劃和方正證券簽訂股票收益互換協(xié)議完成整個(gè)員工持股過(guò)程。顯然，員工持股計(jì)劃并不涉及使用杠桿放大收益的目的，其涉及的互換協(xié)議多出于及時(shí)鎖定股價(jià)的考慮。

但是，這并不代表股票收益互換不會(huì)變成杠桿新玩法。

場(chǎng)外配資分分鐘就殺回來(lái)？

今非昔比，監(jiān)管層的幾番殺手后，融資融券業(yè)務(wù)遭到“閹割”，場(chǎng)外配資，傘形信托被大規(guī)模清理。券商則堂而皇之的宣傳“股票收益互換”可以成為場(chǎng)外配資的替代品，不由得引人側(cè)目。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道采訪一位資深市場(chǎng)人士：

“這類業(yè)務(wù)在配資、資管等杠桿不斷降低的情況下，對(duì)機(jī)構(gòu)客戶比較有意義。”

不論推出股票收益互換的初衷是什么，作為僅存為數(shù)不多的杠桿產(chǎn)品，其勢(shì)必會(huì)受到市場(chǎng)的追捧。

有分析人士指出，在市場(chǎng)整體杠桿得到控制的情況下，允許證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)場(chǎng)外業(yè)務(wù)適當(dāng)擴(kuò)大局部杠桿，有利于提高市場(chǎng)活力。

據(jù)一位券商內(nèi)部人士透露，收益互換的杠桿比例要高于融資融券，可以達(dá)到3倍，對(duì)于優(yōu)質(zhì)客戶來(lái)說(shuō)，潛在的杠桿率最高甚至可以達(dá)到5倍。